Opinion nga Simon Jack Redaktor Biznesi BBC
Më 15 shtator 2008, Bobby Seagull mbërriti në zyrën e tij në Canary Wharf pak para orës 6 të mëngjesit.
Ishte hera e fundit që do t’i duhej të ishte në kohë. Ai ishte tregtar në Lehman Brothers, një bankë amerikane që po kalonte turbulenca serioze.
“Ne pamë në lajmet e së dielës nga Amerika se po deklaronin falimentin. Nuk ishim shumë të sigurt se çfarë nënkuptonte kjo për ne në Mbretërinë e Bashkuar. Kështu që na thanë të paraqiteshim normalisht.”
Fillimisht ishte “kaos”, thotë Bobby. “Nuk kishte komunikim të drejtpërdrejtë me kolegët tanë amerikanë. Ata nuk po i përgjigjeshin telefonatave. Disa njerëz po merrnin sende, si piktura në mur dhe thoshin: ‘Më kanë borxh aksione’.”
Bobi kishte një parandjenjë se mund të ndodhte katastrofë dhe ishte përgatitur mirë.
“Në fakt, bleva një karrocë pazari ditën e fundit. Dhe çuditërisht, atë verë, njerëzit ndjenë pak shqetësim. E zbraza kartën time të makinës shitëse, [me vlerë] 300 paund, për çokollata, sepse e kuptova se nëse makina shitëse ose banka do të falimentonte, karta ime e makinës shitëse do të humbiste funksionin.”
Bobby, së bashku me mijëra kolegë, e vazhdoi karrierën e tij në një kuti kartoni. Ishte një imazh përcaktues i krizës financiare globale që pa mijëra biznese të falimentonin dhe miliona të humbnin vendet e tyre të punës. Ajo solli një nga recesionet më të gjata dhe më të thella që nga Lufta e Dytë Botërore.
Tani ka një numër dritash paralajmëruese që ndizen në panelin e ekonomisë botërore, të cilat i bëjnë disa të pyesin veten nëse jemi në rrënjë të një krize tjetër financiare.
Si mund të duket kriza e radhës? Dhe me marrëdhëniet ndërkombëtare në vitin 2026 në një gjendje më të ethshme sesa ishin në vitin 2008, a do t’i kenë politikëbërësit mjetet për ta zgjidhur atë?
Sinjal paralajmërues i hershëm
Përpara krizës që përfshiu ekonominë botërore në vitin 2008, kishte sinjale paralajmëruese të hershme në disa pjesë të sistemit financiar.
Në vitin 2007, investimet në kredi hipotekare të rrezikshme në SHBA u prishën, ndërsa pronarët e shtëpive luftuan për të paguar. Fondet e drejtuara nga Bear Stearns, BNP Paribas dhe banka të tjera ose u detyruan të ngrinin aftësinë e investitorëve për të tërhequr paratë e tyre, ose t’i likuidonin plotësisht fondet.
Këto probleme ishin kanarinat në atë që doli të ishte një minierë qymyri shumë e thellë financiare. Ndërsa nervozizmi përhapej, edhe bankat përfundimisht ndaluan së dhënëi hua njëra-tjetrës nga frika se mos merrnin paratë mbrapsht, duke krijuar një të ashtuquajtur “krizë krediti”. Kjo shkaktoi një krizë financiare globale.
Të kalojmë shpejt në ditët e sotme.
Disa fonde që japin hua kanë deklaruar humbje ose kanë kufizuar aftësinë e investitorëve për të tërhequr paratë e tyre. BlackRock, Blackstone, Apollo dhe Blue Owl janë përballur të gjitha me kërkesa për tërheqje miliarda dollarësh nga fondet private të kreditit – institucione që ofrojnë një alternativë ndaj bankave tradicionale.
Rregullatorët bankarë dhe veteranët financiarë i njohin ngjashmëritë.
Sarah Breeden është zëvendësguvernatorja e Bankës së Anglisë, me përgjegjësi specifike për stabilitetin financiar. Ajo thotë se bota e re e kredisë private është rritur me shpejtësi, ende nuk është testuar nga vështirësitë financiare dhe është kuptuar dobët.
“Ka jehona të krizës financiare globale në atë që po shohim tani”, thotë ajo. “Krediti privat ka shkuar nga zero në dy e gjysmë trilion dollarë në 15 deri në 20 vitet e fundit. Ka leva [para të huazuara], ka errësirë, ka kompleksitet, ka ndërlidhje me pjesën tjetër të sistemit financiar. E gjithë kjo rimon me atë që pamë në Krizën Financiare Globale.”
Ajo është gjithashtu e shqetësuar se shumë nga paratë e dhëna hua nga fondet private të kreditit janë marrë hua, duke krijuar shtresa borxhi – ose levash – që mund të amplifikojnë çdo humbje.
“Ekziston një ndikim mbi një ndikim mbi një ndikim. Ajo që duam të sigurohemi është që të gjithë e kuptojnë se si shtohet ajo shtresë torte e ndikimit.”
Mohammed El-Erian, këshilltari kryesor ekonomik i firmës financiare gjermane Allianz dhe ish-drejtor ekzekutiv i PIMCO, investitorit më të madh të obligacioneve në botë, pajtohet se rreziku i një krize tjetër është nënvlerësuar.
“Ka disa ngjashmëri me vitin 2007 që më mbajnë zgjuar natën. Ngjashmëritë janë brishtësi të qarta në sistemin financiar që nuk vlerësohen siç duhet.”
Në fakt, thotë ai, ishin kufizimet e vendosura mbi bankat pas krizës që i dhanë jetë këtij tregu të ri privat të kredisë. Bankat u detyruan nga rregulloret e reja të ishin më të kujdesshme, kështu që fondet që imitonin bankat dolën për të mbushur boshllëkun.
“Papritmas sistemi është i përmbytur me kreditorë privatë që dëshirojnë t’u japin para kompanive. Kompanitë i shohin të gjitha këto para në dispozicion dhe sigurisht që shumë para i bëjnë njerëzit të bëjnë gabime.”
Ai paraqet një skenar të frikshëm: “Papritmas, të gjithë ata që të japin hua para duan t’i kthejnë paratë në të njëjtën kohë. Gjëja tjetër që e kupton, diçka që filloi si një ide vërtet e mirë shndërrohet në diçka që rrezikon paqëndrueshmëri, dhe në vend që t’i sjellë dobi ekonomisë, në fakt rrezikon t’i heqë qilimin nga poshtë.”
Por Larry Fink, shefi i menaxherit më të madh të parave në botë, BlackRock, i tha së fundmi BBC-së se nuk ishte dakord që kredia private përbënte një kërcënim për ekonominë botërore.
Çështjet që prekin disa fonde përbëjnë një pjesë të vogël të tregut të përgjithshëm, thotë ai.
Vetë BlackRock është një nga disa firma që ka tërheqje të kufizuara nga investitorët e shqetësuar nga fondet private të kreditit. Por Fink është i bindur se nuk ka shanse për një përsëritje të traumës financiare të parë në vitet 2007-08, pasi ai beson se institucionet financiare sot janë më të sigurta.
«Nuk shoh asnjë ngjashmëri fare», thotë ai. «Zero».
Megjithatë, disa e kanë krahasuar atë që po ndodh në kredinë private me një rritje të ngadaltë të kredisë në një bankë. Mund të mos i shihni radhët jashtë degëve të Northern Rock, siç pamë në vitin 2007, por ka një radhë njerëzish që duan t’u kthehen paratë.
Energji
Një mënyrë tjetër se si historia mund të përsëritet është përmes rritjes së çmimeve të energjisë.
Ky ishte një faktor që kontribuoi në krizën e vitit 2008. Çmimi i naftës së papërpunuar Brent shkoi nga rreth 50 dollarë për fuçi në fillim të vitit 2007 në 100 dollarë deri në fund të vitit – duke arritur kulmin në 147 dollarë në korrik 2008. Kjo u nxit nga kërkesa në rritje nga një Kinë që po zgjerohej me shpejtësi, por edhe pjesërisht nga tensionet gjeopolitike që përfshinin Iranin.
Sot, çmimet e naftës janë rritur në mbi 100 dollarë për fuçi, me paralajmërime se ato mund të shkojnë edhe më lart nëse nuk ka një zgjidhje të shpejtë të konfliktit me Iranin, i cili në fakt ka mbyllur arterien më të rëndësishme të energjisë në botë përmes Ngushticës së Hormuzit.
Fatih Birol, drejtor ekzekutiv i Agjencisë Ndërkombëtare të Energjisë, e ka quajtur mbylljen e vazhdueshme të Ngushticës së Hormuzit “krizën më të madhe të sigurisë energjetike në histori”, duke këmbëngulur se është “më serioze” sesa tronditjet e mëparshme energjetike në vitin 1973 (kur disa shtete arabe vendosën një embargo nafte ndaj Perëndimit), 1979 (të shkaktuara nga revolucioni iranian) dhe 2022 (Ukrainë) “së bashku”.
Ky nivel i zymtë nuk është reflektuar ende në çmimet aktuale të naftës. Edhe pse ato janë rritur me më shumë se 50% që nga para konfliktit me Iranin, ato janë disi larg niveleve të vërejtura para krizës së fundit financiare, kur nafta arriti në 147 dollarë për fuçi (me paratë e sotme, kjo është afër 190 dollarë për fuçi).
Dhe tregjet e aksioneve janë aktualisht në ose afër niveleve më të larta të të gjitha kohërave – asgjë si shoku i naftës i vitit 1973, i cili shkaktoi një rënie prej 40% në tregjet e aksioneve amerikane nga kulmi në minimum.
Sarah Breeden, nga Banka e Anglisë, thotë se pret që tregjet e aksioneve të bien në një moment të caktuar, pasi ato nuk i pasqyrojnë plotësisht rreziqet e shumta aktuale për ekonominë globale. Por për momentin, tregjet e aksioneve duket se supozojnë se paqja përfundimisht do të mbizotërojë dhe shumë kompani të mëdha po vazhdojnë të fitojnë më shumë para sesa prisnin investitorët.
Por një tronditje energjitike është pjesë e listës së kontrollit të rreziqeve të Bankës së Anglisë, të cilat Breeden ka frikë se mund t’i godasë njëkohësisht.
“Çfarë ndodh nëse një numër i këtyre rreziqeve kristalizohen në të njëjtën kohë?”, pyet ajo. “Një tronditje e madhe makroekonomike, në të njëjtën kohë me rënien e besimit në kredinë private, në të njëjtën kohë me ripërshtatjen e vlerësimeve të inteligjencës artificiale dhe vlerësimeve të tjera të aseteve me risk. Çfarë ndodh në atë mjedis dhe a jemi të gatshëm për të?”.
Inteligjenca artificiale
Dhe aty Breeden has një rrezik tjetër për t’i shtuar koktejit tonë të mundshëm të krizës.
Mbi 2 trilionë dollarë janë derdhur në investime në inteligjencën artificiale, në atë që bashkëthemeluesi i Microsoft, Bill Gates, e ka quajtur “një tërbim” dhe të tjerë e kanë përshkruar si një flluskë.
Kjo i ka çuar vlerësimet e disa kompanive të mëdha deri në atë pikë sa 37% e vlerës së indeksit kryesor të tregut të aksioneve në SHBA, S&P 500, tani është përqendruar në vetëm shtatë kompani (duke përfshirë Nvidia, Microsoft, kompaninë mëmë të Google, Alphabet, dhe Amazon, të cilat janë gjithashtu ndër shpenzuesit më të mëdhenj në infrastrukturën e inteligjencës artificiale).
Kjo do të thotë që miliona njerëz që investojnë në fondet e ndjekjes së indeksit po investojnë një pjesë të madhe të kursimeve të tyre në IA, pavarësisht nëse duan apo jo.
Një shitje e madhe e aksioneve të këtyre kompanive do të godiste kursimtarët – përfshirë individët dhe fondet e pensioneve në Mbretërinë e Bashkuar – dhe në mënyrë të pashmangshme do të trondiste besimin e biznesit dhe të konsumatorit.
Shpërthimi i flluskës së dotcom-it, e cila arriti kulmin në mars të vitit 2000, ndihmoi në shkaktimin e një recesioni në vitin 2001. Indeksi i teknologjisë NASDAQ ra me gati 80% midis marsit 2000 dhe tetorit 2002, duke shkatërruar miliarda dollarë në vlerë tregu. Rënia e kompanive të bazuara në internet, humbjet masive të investitorëve dhe shkurtimet e përhapura të punonjësve të teknologjisë shkaktuan një rënie më të gjerë në ekonomi.
Një zjarr financiar
Ekziston gjithashtu pyetja se sa efektivisht politikëbërësit mund ta shuajnë një zjarr financiar.
Në vitin 2008, qeveritë përfundimisht e vunë nën kontroll kaosin duke pompuar miliarda para publike në bankat e mëdha për të parandaluar kolapsin e tyre dhe duke rritur garancitë për depozitat bankare për të parandaluar ikjen e kursimtarëve. Në të njëjtën kohë, bankat qendrore kryesore ulën normat e interesit, duke përfshirë një ulje të rrallë të koordinuar të normave të interesit në vjeshtën e atij viti.
Por disa shqetësohen se këto mundësi mund të mos ekzistojnë më.
Në vitin 2008, borxhi qeveritar i Mbretërisë së Bashkuar arriti në më pak se 50% të të ardhurave kombëtare. Sot ky numër është afër 100%, pas ndërhyrjeve të mëdha në vitin 2008 për shpëtimin e bankave, mbështetjes së pagave gjatë Covid-19 dhe subvencioneve të energjisë në vitin 2022 pas pushtimit të Ukrainës nga Rusia. Pra, aftësia e qeverisë për të marrë hua para është shumë më e kufizuar.
Mohammed El-Erian përdor analogjinë e një brigade zjarrfikëse që i ka mbaruar uji. “Qeveritë dhe bankat qendrore kanë pasur nevojë të përgjigjen krizë pas krize dhe, siç kanë bërë, ato kanë zvogëluar aftësinë për t’u përgjigjur”, paralajmëron ai.
Ky mendim mbështetet nga Fondi Monetar Ndërkombëtar (FMN), i cili tha më parë këtë muaj se sfidat e shumta ekonomike të botës vijnë në një kohë kur “hapësira e politikave është gërryer”.
Ekziston edhe gjendja e dobët e marrëdhënieve ndërkombëtare. Mes krizës së vitit 2008, udhëheqësit kombëtarë u takuan në një sërë takimesh emergjente, përfshirë njërin vendimtar në Uashington në nëntor 2008, ku ata hartuan planin e tyre për të derdhur miliarda në banka; dhe një tjetër në Londër në prill 2009.
Gordon Brown, kryeministri që ndihmoi në udhëheqjen e reagimit ndërkombëtar, ka thënë se bashkëpunimi i fortë ndërkombëtar është ajo që e ndaloi krizën të shndërrohej në një depresion.
E gjithë kjo mund të jetë më e vështirë sot, mes mosmarrëveshjeve të konsiderueshme midis vendeve të pasura mbi politikën tregtare, NATO-n dhe madje edhe statusin e Grenlandës.
Duke shkruar më herët këtë muaj rreth rreziqeve të një krize financiare, FMN-ja theksoi paralajmërimin se “bashkëpunimi ndërkombëtar është më i dobët” tani sesa në vitet e kaluara. Ndoshta, kjo nënkupton se në një epokë lufte në Evropë, luftërave tregtare SHBA-Kinë dhe politikës “Amerika e Para” të Presidentit të SHBA-së Donald Trump, do të jetë më e vështirë për qeveritë të lënë mënjanë mosmarrëveshjet e tyre dhe të mblidhen në një tryezë krize, siç bënë në vitin 2008.
Dhe Brown ka paralajmëruar vazhdimisht për rreziqet e një qasje izolacioniste, “ne kundër atyre”, në çështjet ndërkombëtare.
Brishtësitë financiare
Megjithatë, Sarah Breeden jep një notë optimizmi, duke argumentuar se bankat kanë më shumë kapacitet për të përthithur goditjet sesa në vitin 2008.
Ajo ngushëllohet nga fakti se bankat janë “shumë më të kapitalizuara tani” – me fjalë të tjera, ato kanë rezerva më të larta parash, në vend që të mbështeten në para të marra hua.
“Nuk mendoj se nëse stresohemi, do të jetë në të njëjtën shkallë,” thotë ajo.
Mohammed El Erian pajtohet – deri diku. “Nuk jemi pikërisht në territorin e vitit 2008 sepse nuk besoj se sistemi bankar, dhe për rrjedhojë paratë e depozituesve dhe sistemi i pagesave, është në rrezik. Por jemi në një moment të vitit 2008, në kuptimin që sistemi financiar mund të përkeqësojë brishtësinë ekonomike që na çon në recesion.”
Dhe nëse kjo ndodh, ai nuk ka dyshim se kush do të vuajë më shumë.
“Brishtësitë ekonomike dhe financiare kanë tendencë të ekspozojnë segmentet më të cenueshme të popullsisë. Ata kanë më pak rezistencë dhe kanë tendencë të [goditen] veçanërisht rëndë.”
Bobby Seagull, tani mësues matematike, thotë se tregjet financiare janë edhe më komplekse tani dhe nuk e di kurrë se çfarë surprizash të pakëndshme fshihen nën sipërfaqe.
“Po kalon instrumente financiare nga një person te tjetri, pa qenë i sigurt se çfarë ka brenda tyre. Dhe mendoj se shqetësimi është se nëse ndodhin gjëra, ato përshkallëzohen shumë shpejt në tregjet financiare. Dhe aty nuk duhet të jesh personi i fundit që do ta mbajë atë paketë.”
